与同走相比，养元饮品的的ROE降低也比较清晰。2015年，养元饮品的ROE（摊薄后，下同）为46.46%，高出排名第二的承德露露近20个百分点；2019年，养元饮品的ROE比承德露露还矮1.5个百分点。
净资产收入率是衡量上市公司盈余能力的重要指标。该指标越高，表明投资带来的收入越高；该指标表现了公司自有资本获得净收入的能力。
2019年，养元饮品实现生意业务收入75.49亿元，同比降低8.41%；实现净利润26.95亿元，同比降低4.99%，公司在财报中异国吐露业绩降低的因为。
同时公司仰仗营销推动业绩添长的模式渐渐失灵。2019年，养元饮品的出售费用高达10.74亿元，同比添长4.6%，但营收逆降8%。此外，公司2019年的出售费用率高达14.4%，为近五年最高。
分析可知，养元饮品突破百亿出售额是正确的人在正确的时候做了正确的事。现在，公司和走业现象都发生了较大转折。近些年，植物蛋白饮料高速添永远已过，伊利等上市公司也添入到细分周围的竞争，此时已不是遍地黄金的年代，渠道拓展变得极其不易。
同时，公司研发人员的年薪远矮于出售人员的薪酬。2019岁暮，养元饮品共有出售人员597人，出售费用中的职工薪酬高达1.22亿元，平均每位出售的年薪为20.47万元。
ROE连降 出售额破百亿后走下坡路
尽管养元饮品的业绩有所降低，但其业绩周围和利润率等指标在四家A股同走中仍居首。2019年，公司的营收是承德露露的3倍以上；净利润是承德露露的5倍以上，是香飘飘的7倍以上。2019年的毛利率高达52.83%；净利率高达36.13%，高出排名第二的承德露露15个百分点。
研发人员年薪远矮于香飘飘 发展后劲或不能
六个核桃为何卖不动？
更有有趣的是，养元饮品的市盈率在四家同走中都是最矮，2019年的PE不到11倍，上述指标都专门相符白马股的特征，然而公司股价在上市后即达到顶峰。
来源：养元饮品年报
养元饮品难成白马股的重要因为照样出售额破百亿元后业绩滑坡，且添长前景不明。尽管公司尝试雄厚产品栽类、拓展自营渠道，以解决倚赖单一产品和倚赖经销模式的弊病，但奏效甚微。
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在摸索的新产品和新模式还未成熟时，养元饮品的王牌产品核桃乳收入也较2018年缩短了8.01%；仰仗经销商竖立首来的渠道上风也愈发不清晰，2019年经销收入同比降低了9.28%。分地区望，公司七大出售区域的收入都有所降低。总共数据外明，六个核桃卖不动了。
养元饮品能否升迁公司业绩以及品牌价值还不得而知，从近况望，公司发展后劲或不能。一是上文分析的公司2019年传统业务和经销模式收入都降低，新产品和新渠道距成熟期尚远；二是公司品牌价值受到必定冲击，但增补品牌内涵价值又异国章法；三是公司技术人员平均收入较少，远矮于香飘飘，也远矮于公司出售人员平均年薪，表明公司在研发层面偏重水平不足。
比来几年，养元饮品经历雄厚产品栽类、拓展直销渠道“补短板”，但升迁品牌价值照样经历粗放式的广告宣传。即使有各栽协会机关颁给六个核桃所谓的“荣誉”，但这栽品牌价值更多是现象上的。真实的、内涵的品牌价值更多倚赖产品质量和消耗者的认可，即客户粘度和产品销量的增补，砸巨额广告费获得品牌效答的时代也许一往不复返。
据国信证券钻研通知，养元饮品基于以扁平化为特点的“分区域定渠道独家经销模式”，公司经历多多经销商、零售终端商构成网点多多、遮盖面广、排泄力强的出售网络；下游渠道的中央战略是升迁对优质市场资源的占据能力。
养元饮品ROE降低与其一向添长的资产周围、较矮的杠杆率及净利润添速缓慢有有关，这表明公司资产周围的膨胀并异国带来净利润的同步添长。
此外，以姚奎章等为首的公司管理层在营销及渠道拓展方面也是走家。营销方面，养元饮品投入巨额广告费用，将六个核桃健脑好智饮品的定位普及传播，“频繁用脑，多喝六个核桃”的广告语深入人心。
六个核桃卖不动的最重要因为或是品牌价值受到冲击。“频繁用脑，多喝六个核桃”是养元饮品用广告给产品的价值定位，在消耗者健康知识贮备不能的时代，经历洗脑式的宣传能够增补消耗者数目。而现在，消耗者的健康认识已渐渐挑高，认识到喝核桃乳和补脑之间不存在必然的因果有关，甚至有消耗者以广告语为子虚宣传为由将养元饮品告上法庭。
复盘养元饮品发展史可知，六个核桃资产2006年被衡水老白干剥离后，赶上植物蛋白饮料迅速发展的黄金十年。据中国产业新闻网的数据统计，2007-2016年，植物蛋白饮料十年间的复相符添长速度达到24.51%。也就是说，时代造就了养元饮品。
在细分走业由添量转存量的过渡阶段，养元饮品营销和经销两张王牌已然不好打，增补研发力度、对现有市场邃密化运营、升迁六个核桃品牌的内涵价值或是突围路径。（文/
上市公司钻研院 段练）
近日，A股柔饮料上市公司年报吐露完毕。2019年，承德露露（000848）、香飘飘（603711）、维维股份（600300）的业绩略有添长，养元饮品（603156）的营收和净利润都有所降低。同时，养元饮品净资产收入率不息多年降低，出售额破百亿后渐渐走下坡路，新产品和新渠道远未成熟，仰仗传统营销和渠道上风的六个核桃是否还有发展后劲？
同时，公司自2015年以后，净资产收入率也不息降低。养元饮品2015-2019年摊薄净资产收入率别离为46.46%、45.88%、31.48%、23.7%和21.71%；添权净资产收入率别离为57.77%、46.73%、38.77%、27%和22.85%。
同时，养元饮品账面上的现金相等有余。截至2019岁暮，公司货币资金、交易性金融资产及其他起伏资产账面余额之和为116.25亿元，其中交易性金融资产和其他起伏资产科现在下重要为银走理财产品，2019年产生的理财收入就有3.95亿元，公司多年的有息欠债金额都是0。
养元饮品如何重塑百亿出售额的艳丽？答案照样是在营销及渠道上精耕细作；但要授予上述两个“法宝”品牌内涵，升迁品牌内涵价值。
2019年，公司其他植物蛋白饮料收入同比降低30.06%，其他饮料收入同比降低67.52%；直销收入固然同比增补了27.8%，但毛利率却较2018年降低4.26个百分点。此外，公司直销模式的毛利率（43.26%）甚至矮于经销模式（53.14%）10个百分点，也表明公司直销模式正处于建设期，不足成熟。
原形上，养元饮品自2015年营收达到91.17亿元（出售额突破百亿元）的高峰后，业绩集体上走下坡路。2016-2019年别离实现生意业务收入89亿元、77.41亿元、81.44亿元和74.59亿元，同比别离添长-2.38%、-13.03%、5.21%和-8.41%。
截至2019年岁暮，养元饮品共有员工2188人，其中研发人员305人，但研发费用里的人造费只有1885.41万元，技术人员的平均年薪只有6.18万元。而同走公司香飘飘2019岁暮共有研发人员65人，研发费用里的职工薪酬为742.67万元，人均年薪为11.42万元，比养元饮品高85%。